穿透估值：讀懂估值中的共識與博弈

第1章 回望象牙塔中的理論模型：重視框架，淡化結(jié)果
1.1 為教科書正名：找到理論模型的正確打開方式 2
1.2 DCF 模型是一種價值觀：把握估值體系的第一性原理 7
1.2.1 折現(xiàn)模型的本質(zhì)：現(xiàn)金流的跨期等價條件 8
1.2.2 成本與對價：探尋超額收益率的經(jīng)營實(shí)質(zhì) 13
1.2.3 重要的定性分析模板：三階段增長模型與相關(guān)推論 24
1.2.4 沒法絕對的“絕對估值法”：困境、妥協(xié)與應(yīng)用 46
1.3 投資組合理論：從個股到組合，收益 - 風(fēng)險的定義與優(yōu)化 51
1.3.1 純粹的數(shù)學(xué)推導(dǎo)：構(gòu)建組合可以提升收益 - 風(fēng)險比 52
1.3.2 完美的理論如何落地實(shí)戰(zhàn)：分論點(diǎn)的假設(shè)與指引 60
1.4 CAPM 與風(fēng)險定價：由組合理論引申出來的假說 66
1.4.1 探尋折現(xiàn)率的底層影響因素：風(fēng)險定價與風(fēng)險分類 67
1.4.2 值得商榷的核心假設(shè)和一些推論 72
1.5 小結(jié)：變化的時代，珍惜超額收益的時間窗口 76
第2章 把握實(shí)戰(zhàn)中的經(jīng)驗(yàn)公式：牢記前提，學(xué)會變通
2.1 學(xué)術(shù)研究追求邏輯性，實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用往往更看重穩(wěn)定性 82
2.2 與報表語言銜接：利潤表本身就是追求穩(wěn)定的產(chǎn)物 84
2.3 絕對估值法的簡化：現(xiàn)金流、折現(xiàn)率與終值假設(shè) 90
2.3.1 FCFF 在 DCF 模型的各種變體中脫穎而出 90
2.3.2 進(jìn)一步提高穩(wěn)定性的努力：一些細(xì)節(jié)的討論 101
2.4 相對估值法的邏輯與陷阱：人類的直覺是單線程的 108
2.5 PE：單一指標(biāo)整合增速與風(fēng)險，直觀而粗糙 112
2.5.1 核心指標(biāo)與關(guān)鍵假設(shè)：增速與折現(xiàn)率 112
2.5.2 易被忽視的陷阱：凈利潤與權(quán)益現(xiàn)金流未必等價 119
2.5.3 讀透報表：牢記權(quán)責(zé)發(fā)生制弊端，重視現(xiàn)金流指標(biāo) 130
2.6 PB：單一指標(biāo)評估不可辨認(rèn)資產(chǎn)，前提假設(shè)有點(diǎn)多 136
2.6.1 PB 估值的本質(zhì)：用賬面價值推測公允價值 137
2.6.2 易被忽視的陷阱：PB-ROE 框架的分解與適用條件 141
2.6.3 進(jìn)一步探討：資產(chǎn)負(fù)債表估值法的修正與推廣 151
2.7 PS：用收入代替利潤——特定場合下的妥協(xié) 155
2.8 小結(jié)：根據(jù)核心驅(qū)動力選擇估值方法，警惕先射箭再畫靶 159
第3章 從應(yīng)然到實(shí)然：了解游戲規(guī)則，融入人性博弈
3.1 市場大部分時候是有效的，占優(yōu)策略存在保質(zhì)期 164
3.1.1 有效市場理論的悲觀推論：超額收益注定越來越難 164
3.1.2 投資收益率不是線性的：長時的平庸與短暫的繁華 169
3.2 接受世界的不確定性：貝葉斯方程與預(yù)期的動態(tài)演化 172
3.2.1 貝葉斯方程：條件概率與人類大腦的天然思維方式 172
3.2.2 預(yù)期的動態(tài)演化：信號反饋與概率修正 176
3.3 融入交易思維：股價歸根結(jié)底是交易出來的 181
3.3.1 區(qū)分內(nèi)在價值與外在價格：價格是交易的結(jié)果 181
3.3.2 限制做空放大流動性的作用，邊際預(yù)期影響著股價漲跌 186
3.3.3 敬畏一致性的力量，投資者結(jié)構(gòu)深刻影響著股價走勢 191
3.4 非理性繁榮也是繁榮，行為金融學(xué)進(jìn)一步加劇了股價波動 195
3.4.1 真實(shí)的投資者是有限理性的，人性的弱點(diǎn)很難被克服 196
3.4.2 當(dāng)認(rèn)知偏差遇到貝葉斯方程——一個奇妙的反應(yīng) 202
3.4.3 不要頻繁追漲殺跌，滬深 300 是個反例 205
3.5 小結(jié)：投資切忌認(rèn)死理，但是需要堅守紀(jì)律 210
第4章 經(jīng)典案例復(fù)盤：透過行業(yè)差異，尋找統(tǒng)一規(guī)律
4.1 寫在復(fù)盤之前：年年歲歲花相似，歲歲年年人不同 214
4.2 光伏血史：技術(shù)紅利下的生死競速 217
4.3 黑金時代：周期股輪回中的點(diǎn)和面 239
4.4 水電春秋：小透明的超額收益之謎 255
4.5 小結(jié)：敬畏市場、堅守原則、感恩時代 273
后記 277