客戶穩(wěn)定性對企業(yè)創(chuàng)新影響的理論與實證

　　《客戶穩(wěn)定性對企業(yè)創(chuàng)新影響的理論與實證》以中國A股制造業(yè)上市公司2011-2019年的觀察數(shù)據(jù)為研究樣本，分析了客戶穩(wěn)定對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響及其內(nèi)在機制。在實證分析時，首先，分析了客戶穩(wěn)定對創(chuàng)新投入的影響，并區(qū)分要素密集度探討不同行業(yè)特征存在的差異。其次，分析了融資結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金持有分別對客戶穩(wěn)定與創(chuàng)新投入產(chǎn)生的中介效應及要素密集度產(chǎn)生的調(diào)節(jié)效應。最后，從決策行為角度，探討了管理者過度自信在客戶穩(wěn)定與創(chuàng)新投入間存在的中介效應及要素密集度產(chǎn)生的調(diào)節(jié)效應?！犊蛻舴€(wěn)定性對企業(yè)創(chuàng)新影響的理論與實證》的主要結(jié)論如下：（1）客戶集中度越高，客戶集中度正向波動越高，企業(yè)創(chuàng)新投入越大。但客戶集中度負向波動和客戶變更會減弱創(chuàng)新投入，且相比技術(shù)密集型企業(yè)，非技術(shù)密集型企業(yè)的客戶穩(wěn)定對創(chuàng)新投入影響更大。“中國制造2025”實施后，客戶集中度對創(chuàng)新投入的影響更顯著。（2）客戶集中度和客戶集中度正向波動與外源融資顯著正相關，而負向波動和客戶變更與外源融資顯著負相關，且外源融資在客戶穩(wěn)定與創(chuàng)新投入間存在中介效應；客戶集中度、客戶集中度波動、客戶變更與內(nèi)源融資均呈顯著負相關關系，但內(nèi)源融資中介效應不顯著。相比技術(shù)密集型企業(yè)，外源融資的中介效應在非技術(shù)密集型企業(yè)中影響更大?？蛻艏卸葘?nèi)源融資、外源融資的影響及外源融資產(chǎn)生的中介效應在“中國制造2025”實施后影響更顯著。進一步研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)融資在客戶集中度與企業(yè)創(chuàng)新投入中發(fā)揮的中介效應zui大，商業(yè)信用次之，銀行借款影響zui小且表現(xiàn)為遮掩效應。（3）客戶集中度、客戶集中度波動和客戶變更均會增加現(xiàn)金持有水平，現(xiàn)金持有在客戶集中度和客戶集中度正向波動間存在中介效應，而在客戶集中度負向波動和客戶變更間存在遮掩效應。相比技術(shù)密集型企業(yè)，非技術(shù)密集型企業(yè)的創(chuàng)新投入受現(xiàn)金持有影響更大。“中國制造2025”實施前，客戶集中度對現(xiàn)金持有及現(xiàn)金持有產(chǎn)生中介效應的影響更大。進一步研究發(fā)現(xiàn)，政府直接財政資助能顯著提升客戶集中度與創(chuàng)新投入的正相關關系，但稅收優(yōu)惠的積極作用只有在現(xiàn)金持有水平較高的企業(yè)顯著，可見財政資助是“雪中送炭”，而稅收優(yōu)惠只是“錦上添花”。（4）除客戶集中度負向波動，客戶集中度、客戶集中度正向波動和客戶變更均與管理者過度自信呈顯著正相關關系，且管理者過度自信在客戶集中度、客戶集中度波動與創(chuàng)新投入間存在中介效應，在客戶變更與創(chuàng)新投入間存在遮掩效應。相比技術(shù)密集型企業(yè)，管理者過度自信在非技術(shù)密集型企業(yè)的中介效應更顯著。“中國制造2025”實施前，管理者過度自信的中介效應影響更大。進一步研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新投入會促進企業(yè)市場價值的提高，且客戶集中度會加劇這種影響，但這種關系僅在管理者過度自信的企業(yè)顯著。

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