中國(guó)上市公司聲譽(yù)對(duì)公司績(jī)效的影響研究

　　《中國(guó)上市公司聲譽(yù)對(duì)公司績(jī)效的影響研究》介紹：在全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程中，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，聲譽(yù)管理作為一種可以提升公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的管理方式，成為理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的熱點(diǎn)。公司聲譽(yù)與公司績(jī)效之間的關(guān)系如何，公司聲譽(yù)是否確實(shí)能夠提升公司績(jī)效更是成為學(xué)術(shù)界聲譽(yù)理論研究的焦點(diǎn)。在我國(guó)和諧社會(huì)建設(shè)的大背景下，研究企業(yè)聲譽(yù)管理問題對(duì)提高企業(yè)管理水平和促進(jìn)社會(huì)和諧發(fā)展都具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。針對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)研究匱乏而且側(cè)重于定性描述，定量研究不足的缺陷，《管理科學(xué)論叢·中國(guó)上市公司聲譽(yù)對(duì)公司績(jī)效的影響研究》就中國(guó)上市公司聲譽(yù)對(duì)公司績(jī)效的影響進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。在對(duì)聲譽(yù)機(jī)制作用機(jī)理進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，《管理科學(xué)論叢·中國(guó)上市公司聲譽(yù)對(duì)公司績(jī)效的影響研究》分別從公司聲譽(yù)對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響和對(duì)市場(chǎng)績(jī)效的影響兩大方面進(jìn)行了檢驗(yàn)。《管理科學(xué)論叢·中國(guó)上市公司聲譽(yù)對(duì)公司績(jī)效的影響研究》的創(chuàng)新性工作主要有以下四點(diǎn)：1.建立了聲譽(yù)租金理論模型。已有聲譽(yù)理論將“公司聲譽(yù)具有提升公司競(jìng)爭(zhēng)力的作用”作為一種必然結(jié)論，然而關(guān)于公司聲譽(yù)和公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究并未得到一致的結(jié)論。《管理科學(xué)論叢·中國(guó)上市公司聲譽(yù)對(duì)公司績(jī)效的影響研究》認(rèn)為公司聲譽(yù)并非在任何環(huán)境中都能充分發(fā)揮作用，公司聲譽(yù)機(jī)制作用的發(fā)揮程度受其作用環(huán)境的影響?！豆芾砜茖W(xué)論叢·中國(guó)上市公司聲譽(yù)對(duì)公司績(jī)效的影響研究》將市場(chǎng)環(huán)境因素納入聲譽(yù)機(jī)制作用機(jī)理的分析框架，利用貝葉斯法則構(gòu)建了聲譽(yù)租金理論模型，并指出市場(chǎng)中聲譽(yù)懲罰機(jī)制的有效性、市場(chǎng)參與主體的類型、聲譽(yù)信息的可靠性以及聲譽(yù)標(biāo)準(zhǔn)等四個(gè)因素是聲譽(yù)機(jī)制發(fā)揮作用的重要影響因素。2.提出并驗(yàn)證了中國(guó)上市公司聲譽(yù)能夠提升公司財(cái)務(wù)績(jī)效的判斷。這對(duì)提高我國(guó)企業(yè)的聲譽(yù)管理意識(shí)具有現(xiàn)實(shí)意義。通過分析中國(guó)上市公司所處的產(chǎn)品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)環(huán)境，《管理科學(xué)論叢·中國(guó)上市公司聲譽(yù)對(duì)公司績(jī)效的影響研究》提出了聲譽(yù)機(jī)制在產(chǎn)品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)能夠發(fā)揮作用，從而提高公司財(cái)務(wù)績(jī)效的判斷并進(jìn)行了檢驗(yàn)。在構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和聲譽(yù)測(cè)度指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，運(yùn)用事件研究法計(jì)算并檢驗(yàn)了公司取得聲譽(yù)后連續(xù)3年的超常收益，并進(jìn)一步運(yùn)用因子分析法構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效指數(shù)和聲譽(yù)指數(shù)，利用回歸模型進(jìn)行了穩(wěn)定性檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明，取得聲譽(yù)公司的后續(xù)財(cái)務(wù)績(jī)效顯著高于未取得聲譽(yù)的對(duì)照組公司，公司聲譽(yù)越好，其后續(xù)財(cái)務(wù)績(jī)效越高，而且良好的公司聲譽(yù)會(huì)降低公司后續(xù)財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)前期財(cái)務(wù)績(jī)效的敏感度。3.提出并驗(yàn)證了中國(guó)上市公司聲譽(yù)對(duì)公司市場(chǎng)績(jī)效不能產(chǎn)生顯著影響的判斷。這一結(jié)論的政策含義在于中國(guó)資本市場(chǎng)需要進(jìn)一步完善投資者保護(hù)以及信息披露等制度，為公司聲譽(yù)機(jī)制在我國(guó)資本市場(chǎng)上充分發(fā)揮作用創(chuàng)造條件。《管理科學(xué)論叢·中國(guó)上市公司聲譽(yù)對(duì)公司績(jī)效的影響研究》分析了中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境，作出了聲譽(yù)機(jī)制在中國(guó)資本市場(chǎng)難以發(fā)揮作用的判斷并進(jìn)行了檢驗(yàn)。區(qū)別于國(guó)外研究中以市場(chǎng)回報(bào)率等指標(biāo)進(jìn)行回歸分析的方法，《管理科學(xué)論叢·中國(guó)上市公司聲譽(yù)對(duì)公司績(jī)效的影響研究》采用事件研究法，并運(yùn)用CAR和BHAR兩種相互印證的方法計(jì)算超常收益，檢驗(yàn)了中國(guó)上市公司聲譽(yù)對(duì)公司市場(chǎng)績(jī)效的影響。研究發(fā)現(xiàn)，由于我國(guó)資本市場(chǎng)的有效性問題以及投資者保護(hù)機(jī)制的薄弱，使得作為公司特質(zhì)信息的聲譽(yù)信息沒能在股價(jià)中反映出來，公司取得聲譽(yù)后的3年內(nèi)，不存在顯著的超常收益。4.發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司剩余聲譽(yù)表征指標(biāo)中的高管持股比例對(duì)公司后續(xù)市場(chǎng)績(jī)效影響顯著，但是對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效沒有顯著影響；而獨(dú)立董事制度則既對(duì)市場(chǎng)績(jī)效有顯著影響，又促進(jìn)了公司的財(cái)務(wù)成功。由于我國(guó)公司股價(jià)并不能充分反映公司財(cái)務(wù)績(jī)效，而且高管持股比例普遍較低，這促使持有公司股票的高管更加關(guān)注與自身利益直接相關(guān)的股價(jià)，而不是日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這說明股權(quán)激勵(lì)制度本身還存在缺陷，其效用還未得到充分發(fā)揮。雖然獨(dú)立董事制度本身還有待完善，但它仍對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的提升影響顯著，并在一定程度上起到了保護(hù)中小投資者利益，提高公司市場(chǎng)績(jī)效的作用。此發(fā)現(xiàn)為我國(guó)進(jìn)一步完善管理層激勵(lì)和約束束制度，提高公司領(lǐng)導(dǎo)管理質(zhì)量，從而提高公司剩余聲譽(yù)管理水平提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支持。

　　鄭秀杰，1973年生，河北省孟村縣人，西安交通大學(xué)管理學(xué)博士，現(xiàn)為河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院教授，主要從事審計(jì)和財(cái)務(wù)管理的教學(xué)與研究。承擔(dān)省級(jí)以上課題多項(xiàng)，先后在《經(jīng)濟(jì)管理》、《管理評(píng)論》等學(xué)術(shù)期刊上發(fā)表論文30余篇。