證券投資技術(shù)分析

　　技術(shù)分析是證券投資分析的重要法寶。歷史悠久、形態(tài)繁多的K線組合形態(tài)將為投資者提供局部的最佳介入點(diǎn)。作用巨大的黃金分割線可以幫助判斷價(jià)格趨勢(shì)的起始點(diǎn)。十幾種產(chǎn)生于實(shí)踐的反轉(zhuǎn)與持續(xù)形態(tài)可以準(zhǔn)確地描述價(jià)格“處境”。神秘莫測(cè)的波浪理論曾經(jīng)作出一些在開(kāi)始讓人難以置信后來(lái)卻成為現(xiàn)實(shí)的預(yù)言。同樣神秘的歷法周期理論在市場(chǎng)中也有過(guò)上佳表現(xiàn)。全世界上千種技術(shù)指標(biāo)將從各個(gè)方面表現(xiàn)證券的市場(chǎng)行為和投資者的心理變動(dòng)過(guò)程。前言上海和深圳股票市場(chǎng)在風(fēng)風(fēng)雨雨中已經(jīng)走過(guò)了艱難的10年，屬于運(yùn)行時(shí)間很短的股票市場(chǎng)。在這過(guò)去的10年中，投資者們經(jīng)歷了多次驚心動(dòng)魄的市場(chǎng)變動(dòng)，在股票行情的大起大落和漫長(zhǎng)等待中體味了投身股票市場(chǎng)的酸甜苦辣。作為這10年歷程的見(jiàn)證人，我目睹了一些人在股市中一夜暴富，也看到了更多的人在股市中花費(fèi)了大量的時(shí)間和精力卻一無(wú)所獲。盡管如此，股市的魅力依然不減，新開(kāi)戶的股民數(shù)目前已突破5000萬(wàn)戶，而且仍不斷吸引著各方才俊投身其中。？股票市場(chǎng)就像大海，表面看似平靜，但隨時(shí)會(huì)掀起驚濤駭浪，若沒(méi)有充足的裝備就去航海，則無(wú)疑掉進(jìn)了一片苦海。在股票市場(chǎng)的風(fēng)浪中航行，最重要的裝備是具備對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行分析的能力。？對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行投資分析是投資者進(jìn)入市場(chǎng)后最重要的工作，是必須要做的事情。要根據(jù)自己手中的資料和信息對(duì)市場(chǎng)的現(xiàn)狀和將來(lái)進(jìn)行判斷，進(jìn)而決定投資的策略。按照流行的說(shuō)法，證券投資分析主要是基本分析和技術(shù)分析。這兩者在全球股票市場(chǎng)上已經(jīng)“進(jìn)化”了100多年，各自都取得過(guò)輝煌的戰(zhàn)績(jī)，各自〖HK〗都擁有眾多忠實(shí)的信徒，很難分出高下。？基本分析派的信徒認(rèn)為，股票價(jià)格能夠真實(shí)地反映公司的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)和效益水平，不正常的股價(jià)波動(dòng)只是受了投機(jī)者不穩(wěn)定情緒的短暫影響，一旦市場(chǎng)激情過(guò)后，價(jià)格自然會(huì)向能反映公司基本面的價(jià)值回歸。？技術(shù)分析派的信徒認(rèn)為，基本分析所包含的內(nèi)容也被包含在技術(shù)分析的圖形當(dāng)中。因?yàn)樵诤暧^經(jīng)濟(jì)面、公司基本面實(shí)際顯現(xiàn)之前，敏感的社會(huì)現(xiàn)象已經(jīng)開(kāi)始躁動(dòng)，引發(fā)種種連鎖反應(yīng)，并將微妙的信息變化逐漸擴(kuò)散到社會(huì)的各個(gè)階層，使投資者的行為自發(fā)地去適應(yīng)這些變化，反映在股票市場(chǎng)的技術(shù)圖形上，就會(huì)引起價(jià)格和成交量的相應(yīng)變化，因此技術(shù)圖形具有提前反映基本面的功能。此外，投資者投資股票市場(chǎng)的最終目的是關(guān)心所投資的股票價(jià)格是否發(fā)生變動(dòng)，而對(duì)具體發(fā)生什么事情并不關(guān)心。通過(guò)技術(shù)分析，精明的投資者可以在事情發(fā)生之前，搶先一步采取應(yīng)對(duì)措施，占領(lǐng)先機(jī)。？技術(shù)分析的使用者有時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)技術(shù)分析包含了一種“大自然的力量”，因?yàn)楹芏嗟睦幼C明，一旦技術(shù)分析察覺(jué)出市場(chǎng)即將出現(xiàn)變化的端倪，很自然地，當(dāng)時(shí)的外部環(huán)境就會(huì)湊巧地發(fā)生一些事情或由一些意外的消息促成股票市場(chǎng)去完成和實(shí)現(xiàn)技術(shù)分析所預(yù)料的轉(zhuǎn)變。這種巧合讓人感到不可思議，但卻實(shí)實(shí)在在地在我們身邊發(fā)生了，人們只能認(rèn)為是受制于一種“大自然的力量”。？在中國(guó)的股票市場(chǎng)，使用技術(shù)分析和基本分析都會(huì)遇到巨大的“不利條件”。對(duì)基本分析而言，目前僅限于對(duì)國(guó)家宏觀形勢(shì)的預(yù)期和方針政策的揣摩，以及對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的分析。由于目前現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)信息是不對(duì)稱的，公司的財(cái)務(wù)報(bào)表也有很多不如人意的地方。一方面，信息的不對(duì)稱將使得普通的投資者在獲得信息方面相對(duì)“消息靈通的內(nèi)部人士”而言處于劣勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)是不公平的；另一方面，投資者能夠輕易獲得的大量公開(kāi)信息中包含了許多虛假成分。這種虛假并非指那些公然發(fā)布的錯(cuò)誤數(shù)據(jù)或捏造的事實(shí)（畢竟有這種膽量的人越來(lái)越少了），而是指利用信息優(yōu)勢(shì)對(duì)信息的發(fā)布方式、時(shí)間和內(nèi)容進(jìn)行刻意安排以達(dá)到操縱股價(jià)的目的。這種事情常有發(fā)生，這里就不一一列舉，相信讀者能夠心領(lǐng)神會(huì)。這是中國(guó)股票市場(chǎng)目前的現(xiàn)實(shí)，盡管是令人悲哀的，但投資者必須面對(duì)。？就作者的觀點(diǎn)看，對(duì)大多數(shù)普通的股票投資者來(lái)說(shuō)，至少在目前，技術(shù)分析在上海和深圳股票市場(chǎng)的“可用性”更大一些。當(dāng)然，技術(shù)分析在實(shí)際使用中也會(huì)遇到各種各樣的“不利”。我們會(huì)遭到假突破和假信號(hào)的“打擊”，也可能會(huì)掉進(jìn)技術(shù)圖表的“陷阱”。但是，技術(shù)分析的“辨假能力”要比基本分析強(qiáng)一些。這主要有兩個(gè)方面的理由：第一，技術(shù)分析自身的特點(diǎn)；第二，中國(guó)的投資者對(duì)技術(shù)分析的依賴程度相對(duì)來(lái)說(shuō)比較大。？由于中國(guó)股市的信息不完全，根據(jù)公開(kāi)披露的信息去進(jìn)行耗神費(fèi)力的基本分析常常不得要領(lǐng)，弄不好還會(huì)被誤導(dǎo)。當(dāng)然，這只是一種可能性，并非每個(gè)人一定會(huì)碰到，但有了這種可能性，基本分析的可信度還是要大打折扣，一般的投資者是冒不起這種風(fēng)險(xiǎn)的。那么，對(duì)大部分的普通投資者來(lái)說(shuō)，既然在信息的獲得方面不占優(yōu)勢(shì)，難道就注定要被那些利用信息優(yōu)勢(shì)操縱股價(jià)的人任意宰割嗎？答案是否定的。在描繪價(jià)格和成交量變化的技術(shù)圖表面前，投資者之間是公平的，或者說(shuō)是相對(duì)公平的。在進(jìn)行技術(shù)分析的時(shí)候，如果選擇時(shí)間較長(zhǎng)的技術(shù)圖表，同時(shí)又考慮多個(gè)技術(shù)分析方法，就比較容易避免“圖表陷阱”。技術(shù)分析的這些特點(diǎn)可以幫助投資者解讀那些隱藏在技術(shù)圖形和技術(shù)指標(biāo)下面的信息潛流，使投資者在即使不知道任何消息的情況下，對(duì)股票的特性和股票價(jià)格的大致走勢(shì)也能了然于胸，從而使投資者在與莊家或消息靈通人士的博弈中擺脫原來(lái)的從屬地位，謀求主動(dòng)，并利用靈活機(jī)動(dòng)的優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)離別人在市場(chǎng)中布下的“陷阱”。？某只上市掛牌交易的股票究竟應(yīng)該值多少錢(qián)，是不可能用一個(gè)數(shù)字來(lái)說(shuō)清楚的。即使通過(guò)基本分析方法得到了它的“價(jià)值”，那也僅僅是現(xiàn)在的價(jià)值，而不是將來(lái)的價(jià)值。股票市場(chǎng)不是簡(jiǎn)單的價(jià)值和收益之間的1對(duì)1的對(duì)比，而是可能產(chǎn)生很多“泡沫”或超額利潤(rùn)的市場(chǎng)。如果沒(méi)有人愿意出更高的價(jià)格買(mǎi)，即使股票的價(jià)值嚴(yán)重地偏離了基本分析所分析的價(jià)值，價(jià)格也不會(huì)上升。大部分股票的持有者不是因?yàn)楝F(xiàn)在要“消費(fèi)”手中的股票，而是因?yàn)槲磥?lái)這只股票可能會(huì)給他帶來(lái)收益。他們所關(guān)心的是股票未來(lái)的價(jià)值。技術(shù)分析考慮股票的市場(chǎng)表現(xiàn)，關(guān)心投資者對(duì)股票“感興趣”的程度，關(guān)心未來(lái)是否有人愿意出更高的價(jià)格來(lái)買(mǎi)自己手中的股票。從這個(gè)意義上講，技術(shù)分析有一定的優(yōu)勢(shì)。？參與股票市場(chǎng)交易的投資者一旦進(jìn)入市場(chǎng)，其制定買(mǎi)賣(mài)策略的條件就會(huì)受到外部因素的制約，分析的手段和方法也會(huì)受到別人的影響。到營(yíng)業(yè)部后，擺在面前的就是幾份報(bào)紙和“錢(qián)龍”或別的分析軟件。投資者的分析過(guò)程和最后的買(mǎi)賣(mài)策略必然在相當(dāng)程度上受這些東西的影響。我們知道，分析軟件最主要的功能是進(jìn)行技術(shù)分析。由于對(duì)股票的陌生，軟件中技術(shù)圖形中線條的模樣和含義常常會(huì)被新入市的人當(dāng)成圣經(jīng)記在心中。如果大眾投資者相信并按照技術(shù)分析所指引的路線“前進(jìn)”，技術(shù)分析的效果將更加“神奇”。？當(dāng)然，在中國(guó)目前的股票市場(chǎng)中，還存在第三種確定交易策略的方法，那就是“打探消息”，這是中國(guó)市場(chǎng)的特色。不過(guò)95%以上的投資者所打探到的消息都是滯后的甚至是虛假的“二手貨”。眾多投資者的現(xiàn)實(shí)經(jīng)歷證明，依賴消息的方法只適用于極少數(shù)的人，而且隨著市場(chǎng)規(guī)范程度的提高，這種方法將逐漸失去其存在的環(huán)境。？本書(shū)是一本全面介紹技術(shù)分析方法的教科書(shū)，基本涉及了所有的技術(shù)分析方法。應(yīng)該說(shuō)明，盡管書(shū)中所列舉的例子都來(lái)自上海和深圳股票市場(chǎng)，但是技術(shù)分析方法不僅僅適用于股票市場(chǎng)，還可以應(yīng)用到其他很多的交易市場(chǎng)，如外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等。？技術(shù)分析方法大多是舶來(lái)品。中國(guó)大陸自己的技術(shù)分析方法，主要體現(xiàn)在根據(jù)中國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn)，發(fā)明了很多新的技術(shù)指標(biāo)。由于存在商業(yè)上的保密性，新的技術(shù)指標(biāo)的計(jì)算方法沒(méi)有公開(kāi)。？本書(shū)共有7章和兩個(gè)附錄。從第1章到第7章，詳細(xì)地解釋和介紹了六大類技術(shù)分析理論的來(lái)龍去脈，詳細(xì)敘述了這些理論的產(chǎn)生和發(fā)展過(guò)程、具體計(jì)算和操作的程序、適用的條件、容易出問(wèn)題的地方。另外，還從心理方面和物理方面解釋了這些方法的設(shè)計(jì)原理。最后，針對(duì)每種方法附帶了一個(gè)或多個(gè)實(shí)際應(yīng)用的例子。這些例子都是來(lái)自上海和深圳股票市場(chǎng)的真實(shí)的事例，從這些例子中可以詳細(xì)地看到面對(duì)實(shí)際情況每種方法的運(yùn)用過(guò)程。？在附錄一中，介紹了一種完整的交易系統(tǒng)RTS。RTS提出了完全可以“機(jī)械”地進(jìn)行交易的方法。何時(shí)買(mǎi)入、何時(shí)賣(mài)空、何時(shí)軋空（Cover）、何時(shí)賣(mài)出、何時(shí)止損（Stop），在該系統(tǒng)中都有明確的說(shuō)明。一個(gè)完整的交易過(guò)程都可以通過(guò)RTS來(lái)完成。由于我國(guó)目前還沒(méi)有實(shí)行賣(mài)空制度，也沒(méi)有利用杠桿（Leverage）的問(wèn)題，本書(shū)沒(méi)有介紹對(duì)于控制風(fēng)險(xiǎn)有重大作用的止損技術(shù)。不過(guò)，讀者可以從RTS的運(yùn)作中，初步了解某些止損的內(nèi)容。？有關(guān)技術(shù)分析的內(nèi)容，本書(shū)的宗旨是希望為讀者提供比較全面的資料。在學(xué)習(xí)的過(guò)程中，會(huì)遇到很多實(shí)際問(wèn)題，需要進(jìn)一步研究。技術(shù)分析同大多數(shù)學(xué)科一樣，是永無(wú)止境的。證券市場(chǎng)會(huì)不斷地出現(xiàn)新的需要我們了解的東西。？由于我國(guó)證券市場(chǎng)的歷史太短，有關(guān)循環(huán)周期方面的技術(shù)在本書(shū)中沒(méi)有得到充分的體現(xiàn)，這是本書(shū)的不足之一。江恩（Gann）理論中有很多關(guān)于周期性方面的分析方法。本書(shū)尚未涉及的內(nèi)容還有，組合投資的構(gòu)造（Portfolio）、評(píng)價(jià)交易成功和失敗的標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化的篩選系統(tǒng)，這些問(wèn)題都具有“世界水平”。對(duì)此，作者本人目前只有一些初步的設(shè)想，將這些不成熟的想法寫(xiě)進(jìn)本書(shū)中，作者認(rèn)為是不合適的。這方面的內(nèi)容將在以后的有關(guān)書(shū)籍中介紹。？中外的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，證券投資的結(jié)果是多數(shù)人失敗少數(shù)人成功。作出正確的投資決策需要涉及很多方面，具體投資行為所涉及的內(nèi)容遠(yuǎn)不止技術(shù)分析。技術(shù)分析只是其中的一部分，或者說(shuō)是很重要的部分。就作者的觀點(diǎn)看，獲得成功的交易需要三方面的因素：第一是投資者個(gè)人的天賦；第二是投資者個(gè)人的分析判斷能力；第三是運(yùn)氣。？天賦是指?jìng)€(gè)人的性格是否適合進(jìn)行證券投資。天生的心理承受能力以及對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)象的反應(yīng)能力等都屬于個(gè)人天賦的范疇。有時(shí)天賦也可以理解為對(duì)市場(chǎng)的感覺(jué)。分析判斷能力是指分析研究市場(chǎng)現(xiàn)象、總結(jié)歸納并最終應(yīng)用的能力。這個(gè)能力可以隨時(shí)間的延續(xù)而不斷地加強(qiáng)。運(yùn)氣就是指好運(yùn)氣還是壞運(yùn)氣，這是現(xiàn)實(shí)存在的。？本書(shū)的宗旨是深入探討與中國(guó)股票市場(chǎng)有關(guān)的技術(shù)分析方法。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，技術(shù)分析軟件日益普及。本書(shū)非常適合作為有分析軟件的投資者的參考書(shū)，對(duì)個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者都是如此。書(shū)中的很多例子可以擴(kuò)展到股票市場(chǎng)之外，甚至可以擴(kuò)展到全球而不僅限于中國(guó)。技術(shù)分析理論可以普遍適用于任何一個(gè)進(jìn)行自由交易的市場(chǎng)。？？？？？？本書(shū)并不假設(shè)讀者已經(jīng)具備了基本的技術(shù)分析的基礎(chǔ)知識(shí)和某種程度的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，任何層次的投資者都可以成為本書(shū)的。對(duì)新入市的投資者，有啟蒙和提前警告的作用；對(duì)在市場(chǎng)中遭遇到一些挫折而不知原因的投資者，有總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)、避免重犯錯(cuò)誤的作用。？在此，必須強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，本書(shū)不承諾提供在短時(shí)間內(nèi)立即成功的能力，也不提供在瞬間獲得財(cái)富的能力。前面已經(jīng)提到，影響交易成敗的因素是多樣的，任何一本書(shū)都不可能滿足這個(gè)目的。如果讀者對(duì)本書(shū)抱有追求“武功秘籍”的心情，就不要繼續(xù)讀下去。任何人都不可能寫(xiě)出你所需要的“武功秘籍”。成功需要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的艱苦努力，需要經(jīng)過(guò)一定的“手工”工作培養(yǎng)對(duì)于市場(chǎng)的直接感覺(jué)，需要不斷地總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)提高對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)。？本書(shū)的大部分由李向科完成。李永森完成第3章，并提供了部分分析方法的實(shí)例。此外，中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所的鄧維同志也為本書(shū)提供了一些幫助，在此表示感謝。？李向科2000年8月于中國(guó)人民大學(xué)

　　李向科，北京大學(xué)概率統(tǒng)計(jì)系理學(xué)碩士、中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)為中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副教授。1993年初從事證券二級(jí)市場(chǎng)分析。1997年初赴香港參與研究國(guó)際證券市場(chǎng)證券價(jià)格的波動(dòng)性，1997年底參與中國(guó)證監(jiān)會(huì)證券從業(yè)人員資格考試教材編寫(xiě)。著有十余部有關(guān)證券投資分