機構(gòu)投資者參與公司治理的理論與實證研究

　　20世紀60年代以來，全球金融市場的一個突出表現(xiàn)就是機構(gòu)投資者的迅速發(fā)展，特別是英美等國家機構(gòu)投資者所掌控的資本占GDP的比重逐年增加。機構(gòu)投資者的壯大，徹底改變了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成了公司治理中的一股重要的力量，即機構(gòu)投資者成為監(jiān)督上市公司的中堅力量。中國股票市場的發(fā)展更容易沿襲英美（AS）模式。中國股票市場2005年啟動的股權(quán)分置改革從根本上使上市公司大小股東利益趨同，優(yōu)化了公司治理結(jié)構(gòu)，為中國股市穩(wěn)定健康發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。股權(quán)分置這一特殊的制度設(shè)計即將成為歷史，股票“全流通”也將隨之成為現(xiàn)實。未來由誰來監(jiān)督上市公司，成了投資者關(guān)注的中心。1999年，中國管理層提出“超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者”的決斷，目的和初衷也正在于此：希望中國的機構(gòu)投資者也能像美國等發(fā)達國家的機構(gòu)投資者一樣，發(fā)揮其穩(wěn)定股票市場、監(jiān)督上市公司的作用。在新的環(huán)境和背景下，機構(gòu)投資者是否能夠擔(dān)負起監(jiān)督上市公司的重任？《機構(gòu)投資者參與公司治理的理論與實證研究》通過對上市公司2013~2017年的非平衡面板數(shù)據(jù)進行研究，發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者偏好投資公司治理質(zhì)量優(yōu)良的公司和企業(yè)盈利水平較高的公司。《機構(gòu)投資者參與公司治理的理論與實證研究》第四章的數(shù)理模型顯示，在考慮機構(gòu)投資者的監(jiān)督成本以及公司“內(nèi)部人”道德風(fēng)險的前提下，公司高管人員持股比例越大的公司越容易得到機構(gòu)投資者的青睞，我們的樣本數(shù)據(jù)實證檢驗結(jié)果支持了該模型的結(jié)論：在考察機構(gòu)投資者是否偏好持有易于操縱的小盤股進行投機時，研究結(jié)論顯示，他們偏好的是大盤股而非小盤股。因此我們對機構(gòu)投資者的持股偏好進行研究的結(jié)論是：中國的機構(gòu)投資者在選擇股票時，是預(yù)備進行“主動式”監(jiān)督長期投資的，他們并非只想通過“坐莊”和“炒作”來謀求短期利益。

　　李靜，女，1978年2月生，華中科技大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟學(xué)博士，研究方向為公司金融和公司治理；從事經(jīng)濟管理高等教育工作12年，現(xiàn)為佛山科學(xué)技術(shù)學(xué)院經(jīng)法學(xué)院金融系講師。近年來在國內(nèi)外重要刊物上發(fā)表論文10余篇，其中ISSHP檢索4篇。主持2項市廳級科研課題，參與1項國家科研課題，參與6項省部級科研課題，主持并參與6項橫向科研項目。