資產(chǎn)剝離提升企業(yè)價值的機制研究

　　.本書主要的研究內(nèi)容和成果包括以下四個方面：（1） 檢驗了資產(chǎn)剝離對企業(yè)價值的動態(tài)影響以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和行業(yè)特征的調(diào)節(jié)效應。從資產(chǎn)剝離對企業(yè)價值的整體效應來看，資產(chǎn)剝離的實施能夠顯著提高我國上市公司價值，并且該價值提升效應具有持續(xù)性。具體表現(xiàn)為，資產(chǎn)剝離實施的當年、剝離后第一年以及第二年，企業(yè)價值均有顯著提升；從剝離后第三年以及第四年相關(guān)數(shù)據(jù)來看，資產(chǎn)剝離對企業(yè)價值的提升作用并不明顯。從資產(chǎn)剝離對企業(yè)價值的異質(zhì)性影響來看，相較于國有上市企業(yè)，資產(chǎn)剝離對非國有上市企業(yè)的價值提升效應更為明顯；相較于勞動密集型企業(yè)，資產(chǎn)剝離對資本密集型和技術(shù)密集型企業(yè)的價值提升效應更為明顯。（2） 以資產(chǎn)剝離對企業(yè)價值的動態(tài)影響為基礎(chǔ)，從財務維度探究資產(chǎn)剝離影響企業(yè)價值的作用機制，實證檢驗了融資約束和投資效率的動態(tài)中介效應，為探尋資產(chǎn)剝離發(fā)揮效應的內(nèi)在機制提供基于投融資視角的解釋。結(jié)果表明：融資約束和投資效率是資產(chǎn)剝離影響企業(yè)價值的長效機制，無論是在資產(chǎn)剝離對企業(yè)價值的短期還是長期影響中，融資約束和投資效率均發(fā)揮了中介作用。（3） 以資產(chǎn)剝離對企業(yè)價值的動態(tài)影響為基礎(chǔ)，從戰(zhàn)略維度探究資產(chǎn)剝離影響企業(yè)價值的作用機制，實證檢驗了戰(zhàn)略性資源投入的動態(tài)中介效應，為探尋資產(chǎn)剝離發(fā)揮效應的內(nèi)在機理提供了基于剝離動因視角的解釋。以戰(zhàn)略性資源投入（包括創(chuàng)新投入和人力資本投入） 作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型測度的中介效應檢驗結(jié)果表明，從剝離動因來看，資產(chǎn)剝離是一種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型行為，戰(zhàn)略性資源投入是資產(chǎn)剝離影響企業(yè)價值的長效機制。在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過程中，資產(chǎn)剝離主要通過促進人力資本投入對企價值產(chǎn)生正向影響，創(chuàng)新投入并未在資產(chǎn)剝離對企業(yè)價值的正向影響中發(fā)揮中介作用。（4） 以資產(chǎn)剝離對企業(yè)價值的動態(tài)影響為基礎(chǔ)，從戰(zhàn)略維度探究資產(chǎn)剝離影響企業(yè)價值的作用機制，實證檢驗了歸核化的動態(tài)中介效應，為探尋資產(chǎn)剝離發(fā)揮效應的內(nèi)在機理提供了基于轉(zhuǎn)型方式視角的解釋。以歸核化（包括企業(yè)多元化程度和主營業(yè)務盈利能力） 作為轉(zhuǎn)型方式測度的中介效應檢驗結(jié)果表明，資產(chǎn)剝離主要體現(xiàn)了企業(yè)非歸核化的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

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