信息泄露與機(jī)構(gòu)投資者異常交易

　　近年來，A股市場炒作成風(fēng)，股價(jià)往往在短期劇烈波動(dòng)甚至出現(xiàn)“一日游行情”，投資者過度依賴?yán)煤屠障?，甚至假消息，獲取內(nèi)幕消息的知情人往往能獲取超額回報(bào)或者能避免重大風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致信息泄露的問題在我國資本市場已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重。 而信息在投資者之間的分布顯然不是對(duì)稱的，諸如大股東等內(nèi)部人顯然具有信息優(yōu)勢(shì)，外部的個(gè)人投資者則處于信息劣勢(shì)地位，同樣處于外部的機(jī)構(gòu)投資者，卻有可能獲取內(nèi)部人的私有信息而取得信息優(yōu)勢(shì)。信息分布的不對(duì)稱性可能導(dǎo)致財(cái)富從信息劣勢(shì)方向優(yōu)勢(shì)方轉(zhuǎn)移。如果提前獲取內(nèi)幕消息的機(jī)構(gòu)投資者趕在利好消息之前買入，能夠獲得正的超額回報(bào)；在利空消息之前賣出，則能及時(shí)止損。但個(gè)人投資者則可能因?yàn)樾畔⒘觿?shì)，則有可能在利好消息之前賣出，利空消息之前買入而蒙受損失。因?yàn)閿?shù)據(jù)缺乏和尋找直接證據(jù)困難，以往還沒有學(xué)者對(duì)重大事件前前的信息泄露進(jìn)行研究，那么這些重大事件前是否存在信息泄露，機(jī)構(gòu)投資者是否提前獲取內(nèi)幕信息？如果機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)獲取的內(nèi)幕信息提前交易是否因此而獲利，個(gè)人投資者是否受損？重大事件公告前機(jī)構(gòu)投資者異常交易的影響因素有哪些？本書將依次解決這三個(gè)問題。本書首先基于規(guī)范研究法，綜合運(yùn)用有效市場理論和信息不對(duì)稱理論分析股票市場信息泄露的理論依據(jù)。在此基礎(chǔ)上，分別對(duì)2012-2017年A股大股東減持、業(yè)績預(yù)告和紅利分配事件前后機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的異常交易進(jìn)行研究，其中機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者主動(dòng)買入（賣出）的日交易量數(shù)據(jù)來自Wind股票資金日流向數(shù)據(jù)庫，通過實(shí)證研究得出結(jié)論：機(jī)構(gòu)投資者在重大事件前提前獲取了內(nèi)幕信息，資本市場存在信息泄露的問題，機(jī)構(gòu)投資者提前獲取內(nèi)幕信息導(dǎo)致財(cái)富效應(yīng)。

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