透視并購：上市公司投資并購六大原則指引

目　錄

第一章　攜手共舞———中國上市公司并購?fù)顿Y概述1

　導(dǎo)讀1

　第一節(jié)　并購重組主要內(nèi)容2

　　一、估值定價(jià)確定3

　　二、支付方式安排5

　　三、業(yè)績承諾及補(bǔ)償安排8

　　四、融資安排10

　第二節(jié)　投資并購成功的六大原則13

　　一、投資并購的核心13

　　二、投資并購的三個(gè)階段14

　　三、投資并購的三大能力15

　　四、投資并購的六大原則17

　結(jié)語19

第二章　管理控制原則———戰(zhàn)略能力的綜合體現(xiàn)21

　導(dǎo)讀21

　第一節(jié)　管理控制概念與內(nèi)容21

　　一、管理控制的概念21

　　二、管理控制的重要性22

　　三、并購過程中的管理控制23

　第二節(jié)　并購管控要點(diǎn)之一：估值與定價(jià)23

透視并購———上市公司投資并購六大原則指引

　　一、標(biāo)的公司的估值定價(jià)24

　　二、標(biāo)的公司估值定價(jià)的影響因素26

　　三、標(biāo)的公司估值定價(jià)的最終確定30

　　四、審核中關(guān)于估值定價(jià)的重點(diǎn)關(guān)注問題31

　　五、相關(guān)案例：露笑科技32

　　六、實(shí)操建議36

　第三節(jié)　并購管控要點(diǎn)之二：支付方式的選擇38

　　一、并購支付方式38

　　二、選擇支付方式需要考慮的因素46

　第四節(jié)　并購管控要點(diǎn)之三：股份鎖定期的設(shè)計(jì)與安排49

　　一、關(guān)于鎖定期的法律規(guī)定50

　　二、法規(guī)解讀及審核重點(diǎn)問題52

　　三、實(shí)操中主要鎖定安排54

　第五節(jié)　并購管控要點(diǎn)之四：交易完成后我方公司管控57

　　一、并購中控制權(quán)過渡風(fēng)險(xiǎn)57

　　二、交易完成后的公司管控65

　第六節(jié)　管理控制實(shí)踐案例68

　　一、文化長城并購子公司接連失控68

　　二、長江醫(yī)藥并購華信制藥失控71

　結(jié)語72

第三章　理性融資原則———交易成功的內(nèi)在驅(qū)動74

　導(dǎo)讀74

　第一節(jié)　中國融資規(guī)則發(fā)展與演變歷程74

　　一、并購重組配套融資相關(guān)規(guī)范性文件74

　　二、并購重組配套融資發(fā)展演變歷程75

　第二節(jié)　并購融資的方式與特征77

　　一、并購重組融資方式77

　　二、并購重組融資方式選擇的影響因素79

　　三、并購重組融資方式的創(chuàng)新81

　第三節(jié)　并購融資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵點(diǎn)與影響因素83

　　一、并購融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的關(guān)鍵點(diǎn)83

　　二、影響并購融資的主要因素85

　第四節(jié)　募集配套資金的設(shè)計(jì)與應(yīng)用87

　　一、并購重組配套融資與特點(diǎn)87

　　二、重組配套融資的核心要件89

　　三、與重組配套融資相關(guān)的特殊事項(xiàng)98

　　四、其他附件101

　第五節(jié)　并購融資實(shí)踐案例104

　　一、第一次收購南京能瑞100％股權(quán)104

　　二、第二次收購遼源鴻圖100％股權(quán)106

　結(jié)語108

第四章　業(yè)績目標(biāo)合理原則———對賭協(xié)議的平衡藝術(shù)109

　導(dǎo)讀109

　第一節(jié)　對賭協(xié)議的發(fā)展與現(xiàn)狀110

　　一、對賭協(xié)議的起源與發(fā)展110

　　二、中國對賭協(xié)議整體現(xiàn)狀116

　　三、境內(nèi)外對賭協(xié)議的對比122

　第二節(jié)　對賭協(xié)議政策法規(guī)與監(jiān)管要點(diǎn)124

　　一、對賭協(xié)議相關(guān)政策法規(guī)124

　　二、對賭協(xié)議的監(jiān)管要點(diǎn)128

　第三節(jié)　業(yè)績目標(biāo)合理的交易架構(gòu)設(shè)計(jì)131

　　一、加強(qiáng)業(yè)績承諾協(xié)議的應(yīng)用131

透視并購———上市公司投資并購六大原則指引

　　二、多種形式的業(yè)績承諾方案設(shè)計(jì)132

　　三、著眼于公司價(jià)值簽訂業(yè)績承諾協(xié)議133

　　四、根據(jù)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營設(shè)置相關(guān)條款134

　　五、落實(shí)業(yè)績承諾協(xié)議簽訂后的督導(dǎo)責(zé)任135

　第四節(jié)　實(shí)踐案例與實(shí)操建議135

　　一、實(shí)踐案例135

　　二、實(shí)操建議144

　結(jié)語145

第五章　利益分配公平原則———團(tuán)隊(duì)前行的核心保障147

　導(dǎo)讀147

　第一節(jié)　并購團(tuán)隊(duì)的打造147

　　一、并購團(tuán)隊(duì)的重要性147

　　二、并購團(tuán)隊(duì)的構(gòu)成148

　　三、并購團(tuán)隊(duì)的要求148

　第二節(jié)　中介機(jī)構(gòu)的選取151

　　一、選擇中介機(jī)構(gòu)應(yīng)注意的問題151

　　二、中介機(jī)構(gòu)選擇要點(diǎn)152

　　三、主要中介機(jī)構(gòu)的選擇156

　第三節(jié)　對競業(yè)禁止及穩(wěn)定管理團(tuán)隊(duì)的安排157

　　一、競業(yè)禁止的概念157

　　二、監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核關(guān)注重點(diǎn)158

　　三、案例分析160

　第四節(jié)　并購后利益的分享162

　　一、超額業(yè)績獎勵(lì)安排的概念162

　　二、業(yè)績獎勵(lì)的相關(guān)規(guī)定及解讀162

　　三、業(yè)績獎勵(lì)的會計(jì)處理164

　　四、超額業(yè)績獎勵(lì)設(shè)計(jì)167

　　五、超額業(yè)績獎勵(lì)審核關(guān)注重點(diǎn)169

　　六、過渡期間的損益安排170

　結(jié)語177

第六章　便于分拆原則———提升企業(yè)價(jià)值的重要路徑178

　導(dǎo)讀178

　第一節(jié)　分拆上市簡介178

　　一、分拆上市的概念178

　　二、分拆上市的優(yōu)缺點(diǎn)179

　　三、分拆上市的意義182

　第二節(jié)　分拆上市的政策及解讀183

　　一、分拆上市的政策演進(jìn)183

　　二、分拆上市的相關(guān)規(guī)定187

　　三、分拆上市的相關(guān)要點(diǎn)191

　第三節(jié)　分拆上市的條件及需要關(guān)注的事項(xiàng)193

　　一、分拆上市的條件193

　　二、分拆上市關(guān)注的事項(xiàng)194

　第四節(jié)　分拆上市案例195

　　一、分拆境外上市案例195

　　二、分拆境內(nèi)上市案例196

　結(jié)語198

第七章　稅收優(yōu)化原則———并購收益的必要選擇200

　導(dǎo)讀200

　第一節(jié)　稅務(wù)籌劃與并購重組200

　　一、稅務(wù)籌劃的概念200

透視并購———上市公司投資并購六大原則指引

　　二、企業(yè)并購重組稅收籌劃的界定201

　第二節(jié)　并購重組稅務(wù)籌劃的重點(diǎn)問題207

　　一、如何選擇潛在的被收購目標(biāo)207

　　二、針對企業(yè)所得稅的處理方法208

　　三、符合重組業(yè)務(wù)的企業(yè)所得稅特殊性稅務(wù)處理208

　　四、不同并購類型在特殊稅務(wù)處理時(shí)的要求差異211

　　五、劃撥方式重組的稅務(wù)處理211

　第三節(jié)　并購重組稅務(wù)籌劃技巧212

　　一、利用投資行業(yè)的不同進(jìn)行并購納稅籌劃212

　　二、利用投資區(qū)域的不同進(jìn)行并購納稅籌劃213

　　三、利用不同交易方式并結(jié)合融資方式進(jìn)行籌劃213

　　四、利用并購后不同組織形式并結(jié)合虧損情況進(jìn)行籌劃214

　第四節(jié)　企業(yè)并購重組稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范對策215

　　一、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別216

　　二、稅務(wù)盡職調(diào)查目標(biāo)216

　　三、稅務(wù)盡職調(diào)查范圍216

　　四、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定性評估217

　　五、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定量評估217

　　六、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制218

　第五節(jié)　案例解析并購重組中的稅收籌劃問題224

　　一、留存收益的處理224

　　二、“過橋資金”的引入226

　　三、打包轉(zhuǎn)讓226

　結(jié)語227

第八章　凡是過往，皆為序章229

　導(dǎo)讀229

第一節(jié)　在新時(shí)代，并購?fù)顿Y既要創(chuàng)新進(jìn)取，更要蹄疾步穩(wěn)229

　第二節(jié)　中國經(jīng)濟(jì)由增量逐漸過渡到存量，要轉(zhuǎn)變投資邏輯230

　第三節(jié)　投資需要思考未來，從時(shí)代視角出發(fā)做好投資布局232

附：楊仁貴應(yīng)用金融博士論文237

參考文獻(xiàn)269