動蕩時代

譯者序
中文版序
序章 動蕩的5年
第一部分　日本銀行職業(yè)生涯的形成期
第1 章　日本銀行職業(yè)生涯的起步
1972年入職日本銀行，在這里度過了我職業(yè)生涯中的39年，受到了眾多前輩、同事和后輩的關(guān)照，學(xué)到了重視經(jīng)濟理論、注重與實務(wù)工作者交流，形成了以銀行業(yè)務(wù)為出發(fā)點的思維方式，并體會到了重視全球關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的重要性。
第2 章　泡沫經(jīng)濟
過去發(fā)生的事件作為集體回憶傳承下來，會對這個國家的經(jīng)濟政策運行產(chǎn)生重大影響。20世紀(jì)80年代后半期的泡沫經(jīng)濟、其后的泡沫崩潰以及金融危機就是第二次世界大戰(zhàn)后日本發(fā)生的此類事件。
第3 章　泡沫經(jīng)濟崩潰與金融危機
20世紀(jì)90年代初，日本泡沫經(jīng)濟崩潰。起初人們并沒有充分認識到?jīng)_擊的嚴(yán)重性，但很快整個經(jīng)濟和社會都受到了極大影響。90年代后半期又出現(xiàn)了嚴(yán)重的金融危機，導(dǎo)致實體經(jīng)濟衰退。從那時起，以海外學(xué)者為中心對日本銀行的貨幣政策展開了猛烈批判。
第4 章　修訂《日本銀行法》
修訂《日本銀行法》的原動力可以說既有對20世紀(jì)80年代泡沫形成原因的反思，也是順應(yīng)了世界范圍內(nèi)出現(xiàn)的中央銀行獨立性潮流，更重要的是對大藏省權(quán)力過度集中的反感。
第5 章　零利率政策與量化寬松政策
日本短期利率在20世紀(jì)90年代中期事實上已經(jīng)降至零，但直到1999年2月才正式實施字面上的零利率政策。2000年8月，在意見分歧相當(dāng)大的情形下，日本放棄了零利率政策，而由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰導(dǎo)致了世界性經(jīng)濟衰退，日本銀行于2001年3月采取了量化寬松政策。
第6 章　“大穩(wěn)健” 幻象　
2004—2007年間出現(xiàn)了全球性經(jīng)濟繁榮，其特征是高增長率、物價穩(wěn)定、低波動性，當(dāng)時的經(jīng)濟也被稱為“大穩(wěn)健”。依托良好的經(jīng)濟表現(xiàn)，政策當(dāng)局和經(jīng)濟學(xué)家增強了自身對貨幣政策理論與實踐的自信。最終意識到這是反映世界性泡沫膨脹的虛假繁榮時，已經(jīng)是全球金融危機爆發(fā)之后。
第二部分　行長時代
第7 章　就任日本銀行行長
2008年3月21日我接受了日本銀行副行長任命，同時就任代理行長，約3周后的4月9日就任行長。從就任代理行長起，作為事實上的行長開始了繁忙工作。很快，同年9月就迎來了暴風(fēng)雨般的雷曼危機。
第8 章　雷曼兄弟破產(chǎn)　
2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)事件導(dǎo)致世界金融系統(tǒng)一時瀕臨崩潰，由于各國政府和中央銀行及時采取了積極的應(yīng)對措施，總算避免了最壞事態(tài)發(fā)生。本章將時鐘暫時回撥到我就任行長之前，從美國房地產(chǎn)泡沫崩潰說起。
第9 章　通貨緊縮輿論的高漲
2009年春季開始全球金融市場狀況發(fā)生了變化，金融體系漸漸趨于穩(wěn)定。與此同時，實體經(jīng)濟也停止下滑，而回歸到正常增長軌道仍需要時間，其后進入了漫長的“虛幻的黎明”階段。2009年9月，日本國內(nèi)民主黨政權(quán)組閣，11月發(fā)布了“通貨緊縮宣言”。
第10 章　日本經(jīng)濟面臨的真正問題
隨著日本經(jīng)濟復(fù)蘇，圍繞通貨緊縮的爭論有所平息，但總體上還是呈激化態(tài)勢。外界要求日本銀行實施大膽寬松貨幣政策的呼聲與日俱增。日本銀行認為，如果不能搞清楚日本經(jīng)濟所面臨的真正問題，就很難平息這場要求日本銀行實施大膽貨幣政策來擺脫通貨緊縮的無謂爭論。
第11 章　歐洲債務(wù)危機　
歐洲債務(wù)危機對日本經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟都產(chǎn)生了重大影響。危機的起因是希臘大選后新政府公開宣布前政府的財政收支統(tǒng)計造假。之后危機呈波浪式不斷向周邊國家擴散，而且愈演愈烈。
第12 章　“ 全面寬松政策” 　
2010年10月日本銀行出臺了被稱為“全面寬松貨幣政策”的加強版貨幣寬松框架，以降低“稍長期”利率水平為目的，不僅購買長期國債，甚至破例地開始購買交易型開放式指數(shù)基金（ETF）等高風(fēng)險資產(chǎn)。
第13 章　東日本大地震
2011年3月11日下午2點46分，日本發(fā)生了本國地震觀測史上從未有過的大地震。以三陸海岸為震中的東北地區(qū)太平洋海岸地震、其后的海嘯以及福島第一核電站事故是第二次世界大戰(zhàn)后日本面臨的最大危機。日本銀行舉全行之力實現(xiàn)了最重要的金融市場穩(wěn)定并維持了金融系統(tǒng)正常運行。
第14 章　“ 六重苦” 與“ 貨幣戰(zhàn)爭”
我擔(dān)任行長的大部分時間里，日元升值都是重要的政策焦點。雖然外界要求日本銀行采取通貨緊縮對策的壓力很大，不過要求阻止日元升值的政策壓力更大。匯率與貨幣政策的關(guān)系問題就像“貨幣戰(zhàn)爭”一詞所顯示的，是國際經(jīng)濟政策討論中的一個重要主題。
第15 章　財政的可持續(xù)性　
我剛就任行長時，日本就是發(fā)達國家中財政狀況最為嚴(yán)峻的國家，之后隨著全球金融危機導(dǎo)致的經(jīng)濟活動下滑、老齡化帶來的社會保障相關(guān)支出增加，以及東日本大地震引發(fā)的巨額財政支出等，財政狀況進一步惡化，國債占GDP比重持續(xù)上升。
第16 章　謀求金融體系的穩(wěn)定
很多人都是在經(jīng)歷了泡沫經(jīng)濟和泡沫崩潰后的金融危機才意識到金融體系穩(wěn)定的重要性。為防范金融危機，或者是預(yù)防可能導(dǎo)致金融危機的“金融失衡”，加強金融機構(gòu)的監(jiān)管和監(jiān)督以及出臺適當(dāng)?shù)慕鹑谡叨际潜夭豢缮俚摹?br />第17 章　政府·日本銀行的共同聲明
2012年12月16日，日本眾議院總選舉，安倍晉三率領(lǐng)的自民黨取得了壓倒性勝利。在選舉戰(zhàn)中安倍強烈要求政府與日本銀行構(gòu)建協(xié)作框架，實施大膽的寬松貨幣政策?？紤]到這一主張獲得了國民絕對支持，以及具有獨立性的日本銀行實現(xiàn)貨幣穩(wěn)定的使命，在極度痛苦地權(quán)衡后，我判斷日本銀行不得不與政府聯(lián)合發(fā)表一個共同文件。
第三部分　中央銀行的使命
第18 章　中央銀行的作用
前文以日本經(jīng)濟為中心分析了國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟方面的種種經(jīng)歷、中央銀行政策的影響及其所發(fā)揮的作用。當(dāng)然，其中有成功也有失敗，這里想重新思考一下中央銀行的作用是什么。
第19 章　非傳統(tǒng)貨幣政策
圍繞貨幣政策運作的尖銳意見對立不僅僅出現(xiàn)在我任行長期間，而是貫穿于我在中央銀行的整個職業(yè)生涯中。在制定貨幣政策過程中有許多值得研究的問題，特別是在民主社會中中央銀行應(yīng)該發(fā)揮什么樣的作用是一個非常重要的課題。
第20 章　國際貨幣制度
全球金融危機的經(jīng)歷表明，20世紀(jì)90年代以來世界許多地區(qū)發(fā)生的嚴(yán)重經(jīng)濟動蕩，幾乎都與國際資本流動所引發(fā)的問題有關(guān)。當(dāng)前，比起大刀闊斧地改革國際貨幣制度，更具有現(xiàn)實性和重要意義的是各國中央銀行之間加強意見溝通，強化銀行業(yè)務(wù)方面的合作。
第21 章　“ 失去的20 年” 與“ 日本的教訓(xùn)”
20世紀(jì)90年代以后的日本經(jīng)濟經(jīng)常被說成“失去的20年”，且從中總結(jié)出“日本的教訓(xùn)”之一就是泡沫經(jīng)濟崩潰后中央銀行應(yīng)該迅速采取大膽的政策措施。但是全球金融危機發(fā)生后，很多發(fā)達國家就是采取了這樣的對策，卻還是遭遇了與日本完全相同的境況，可見有必要重新審視“日本的教訓(xùn)”。
第22 章　獨立性與問責(zé)制
中央銀行為了適度運作貨幣政策，獨立性與問責(zé)制構(gòu)成的公共治理框架尤為重要。在經(jīng)濟全球化和信息通信技術(shù)快速發(fā)展的背景下，貨幣政策時間跨度短期化的壓力無處不在，有必要深入思考獨立性的真正含義。
第23 章　中央銀行組織
在適當(dāng)運作貨幣政策方面，中央銀行必須得到社會的信賴，這是必不可少的。如何構(gòu)建一個值得信任的中央銀行，對于實現(xiàn)貨幣價值穩(wěn)定，乃至經(jīng)濟穩(wěn)定都是十分重要的。
最終章　永不終結(jié)的挑戰(zhàn)
后記