財務(wù)報表分析與股票估值（第2版）

　　本書共16章。 第1章和第2章介紹財報的基礎(chǔ)知識以及財報原理。具有較好財務(wù)專業(yè)知識的讀者可以直接略過。 第3章論述財報分析的框架。財報分析應(yīng)該跳出財報看數(shù)字，因此分析的框架包含公司戰(zhàn)略分析、公司經(jīng)濟(jì)活動分析和公司財報分析。 第4章論述公司戰(zhàn)略與財報之間的關(guān)系，包括公司行業(yè)對財報的影響、公司總成本領(lǐng)先策略和差異化策略對財報的影響。 第5章論述財報項目之間的關(guān)系，為后面的財報分析建立邏輯。 第6章論述如何從投資活動現(xiàn)金流量看一家公司的戰(zhàn)略和未來。 第7章論述如何從籌資活動現(xiàn)金流量看一家公司的資本管理能力。 第8章為資產(chǎn)和資本分析，從現(xiàn)實商業(yè)活動出發(fā)，重構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表為資產(chǎn)資本表，然后進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析、資本結(jié)構(gòu)分析、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的匹配程度以及風(fēng)險分析，并指出了常用的流動比率和速動比率存在的缺陷，建議使用營運(yùn)資本長期化率指標(biāo)來衡量公司的流動性風(fēng)險。 第9章為股權(quán)價值增加表分析，首先根據(jù)資產(chǎn)資本表重構(gòu)的邏輯，重構(gòu)利潤表為股權(quán)價值增加表，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行金融資產(chǎn)收益分析、長期股權(quán)投資收益分析、營業(yè)收入分析、營業(yè)成本分析、毛利和毛利率分析、營業(yè)費(fèi)用分析、利潤分析、凈利潤和股權(quán)價值增加值分析。 第10章為資產(chǎn)資本表和股權(quán)價值增加表的綜合分析，根據(jù)資產(chǎn)資本表和股權(quán)價值增加表之間的邏輯關(guān)系，同時使用兩張報表的數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合財務(wù)指標(biāo)分析。本章在通過因素分解法對股東權(quán)益回報率進(jìn)行五個因素分解的基礎(chǔ)上，構(gòu)建財務(wù)指標(biāo)分析體系，接著具體分析每一個因素所產(chǎn)生的影響，最后對所有的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行總結(jié)并形成財務(wù)指標(biāo)框架。 第11章回歸現(xiàn)金，分析股權(quán)價值增加表項目和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量項目之間的關(guān)系，并將經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分為五種狀態(tài)。 第12章論述股票價格和股票價值兩者之間的背離和回歸關(guān)系，構(gòu)成后面股票估值的理論基礎(chǔ)；然后論述股票估值需要進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)的分析和未來發(fā)展的預(yù)測，因此股票估值是一門藝術(shù)。正因為藝術(shù)的不確定性，因此以股票估值為基礎(chǔ)的投資應(yīng)當(dāng)遵循安全邊際原則和成組購買原則。 第13章介紹了常見的市盈率、市凈率、市銷率、市盈增長比率等方法，并分析了這些方法的局限性，而解決這些局限性需要終極方法，即絕對估值法。 第14章介紹了現(xiàn)金股利貼現(xiàn)模型和自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型?，F(xiàn)金股利貼現(xiàn)模型受到股利無關(guān)論的挑戰(zhàn)，因此自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型成為最佳選擇。自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型包括零增長模型、固定增長模型、兩階段模型和三階段模型。 第15章運(yùn)用自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型進(jìn)行股票估值，首先以財報分析的內(nèi)容為基礎(chǔ)構(gòu)建公司價值的計算公式，指出運(yùn)用自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型計算經(jīng)營資產(chǎn)的價值；然后結(jié)合萬華化學(xué)和中國石化的案例，對公司的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并運(yùn)用哈佛大學(xué)教授邁克爾？？波特的五力分析模型對未來發(fā)展進(jìn)行預(yù)測，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用第14章介紹的模型計算萬華化學(xué)和中國石化經(jīng)營資產(chǎn)的自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)現(xiàn)值；最后按照公司價值的計算公式，結(jié)合公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，計算出兩家公司股票的每股內(nèi)在價值。 第16章為投資實戰(zhàn)案例，用來驗證本書財報分析和股票估值內(nèi)容的有效性。這些案例都附上了分析的時間，讀者可以自行判斷其后的公司股票表現(xiàn)是否如我們事先的分析結(jié)果。 本書中的數(shù)據(jù)資料均來自上市公司公開年報。

　　郭永清 博士，上海國家會計學(xué)院教授，上海財經(jīng)大學(xué)博士生導(dǎo)師，財政部企業(yè)會計準(zhǔn)則咨詢委員會委員，多家上市公司獨(dú)立董事。 長期從事會計標(biāo)準(zhǔn)與財務(wù)戰(zhàn)略決策的研究與教學(xué)工作，在財務(wù)報表分析、企業(yè)全面風(fēng)險管理和內(nèi)部控制、會計準(zhǔn)則解釋與應(yīng)用、公司估值、管理會計和財務(wù)戰(zhàn)略決策等方面有比較深入的研究。著有《財務(wù)報表分析與股票估值》《管理會計實踐》等。