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內(nèi)容簡介

　　曾經(jīng)的天然貨幣——黃金雖然已退出了國際貨幣體系的霸主地位，但其仍然是重要的一類大宗商品，亦是國際資本市場(chǎng)中最重要的金融資產(chǎn)，并且還在國際貨幣體系中扮演著重要角色。因此，《上帝之錨：黃金——宏觀框架下的黃金定價(jià)模型》一書對(duì)黃金的價(jià)格決定機(jī)制、黃金的定價(jià)模型進(jìn)行研究具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。作者系統(tǒng)地梳理了現(xiàn)有的黃金研究文獻(xiàn)，按黃金的大宗商品、貨幣及投資避險(xiǎn)三大屬性，黃金市場(chǎng)及黃金定價(jià)，黃金對(duì)貨幣體系影響的順序討論了過去學(xué)者們對(duì)于黃金研究的成果，并引入一些新的金融指標(biāo)和資產(chǎn)價(jià)格，如：加權(quán)馬歇爾K值、通脹保護(hù)債券TIPS收益率、美國國債CDS等，來研究黃金的定價(jià)模型，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：這些新指標(biāo)能更有效的反映相關(guān)的宏觀、市場(chǎng)因子對(duì)黃金價(jià)格的影響。這些結(jié)論既促進(jìn)了黃金定價(jià)的理論研究；同時(shí)，也對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行黃金交易有所裨益。鑒于黃金定價(jià)跟宏觀經(jīng)濟(jì)存在著緊密的聯(lián)系，作者選擇在一般均衡的框架下對(duì)黃金進(jìn)行定價(jià)，相對(duì)于其他定價(jià)框架更貼近實(shí)際情況。書中針對(duì)黃金的幾種屬性，在不同的情況下分別提出了相應(yīng)的定價(jià)模型，包括：宏觀流動(dòng)性與黃金價(jià)格模型、實(shí)際利率預(yù)期與黃金價(jià)格模型、金融危機(jī)與黃金價(jià)格模型、戰(zhàn)爭與黃金價(jià)格等。得出了一系列具有創(chuàng)新意義的結(jié)論：1）全球的宏觀流動(dòng)性是決定長期黃金價(jià)格走勢(shì)的驅(qū)動(dòng)因素，隨著加權(quán)馬歇爾K值數(shù)十年來的持續(xù)上行，黃金價(jià)格長期呈上漲趨勢(shì)；2）黃金可以看作一個(gè)超國家主權(quán)信用的、永不到期的、無息債券，通脹保護(hù)債券TIPS收益率反向驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格變化；3）金融危機(jī)期間，美國國債CDS走勢(shì)對(duì)黃金價(jià)格走勢(shì)影響顯著，并正向驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格的變化；4）戰(zhàn)爭對(duì)于黃金價(jià)格的影響屬于短期影響，黃金價(jià)格會(huì)在戰(zhàn)爭出現(xiàn)時(shí)表現(xiàn)出顯著的上漲；但當(dāng)戰(zhàn)爭結(jié)束后，黃金價(jià)格即出現(xiàn)回落。戰(zhàn)爭持續(xù)的時(shí)間長短并未對(duì)黃金價(jià)格有明顯的影響，即使戰(zhàn)爭是持久戰(zhàn)，但往往戰(zhàn)爭爆發(fā)3個(gè)月之后，黃金價(jià)格的走向就看不出規(guī)律。這些也是本書的重點(diǎn)和創(chuàng)新點(diǎn)。

作者簡介

　　范為，博士、博士后，申萬宏源證券固定收益總部副總經(jīng)理，清華大學(xué)研究員、金融碩士校外導(dǎo)師，北京大學(xué)金融碩士校外導(dǎo)師。曾任吉林團(tuán)省委書記助理（掛職）、國家發(fā)改委債券預(yù)審員、中國證券業(yè)協(xié)會(huì)私募債券資格評(píng)審委員、地方政府債設(shè)計(jì)參與者之一。從事宏觀經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)定價(jià)研究，在國際、國內(nèi)刊物共發(fā)表論文60余篇;曾主研國家社科基金重大課題2項(xiàng)，國家自然科學(xué)基金3項(xiàng)，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)重點(diǎn)課題1項(xiàng)。張玉龍，北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)博士，中信建投證券首席策略分析師。2017、2019年《金融界》行業(yè)配置上榜分析師，2018年Wind中國金牌分析師，2019年Wind最受投資者歡迎主講人，2019年新浪金麒麟新銳分析師。張玉龍先生先后在《金融研究》《管理世界》《經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊》等頂*學(xué)術(shù)雜志上發(fā)表多篇論文，2018-2019年深度參與科創(chuàng)板研究設(shè)計(jì)工作，編著了《科創(chuàng)板投資策略十講》，發(fā)起設(shè)計(jì)了科技50ETF。房四海，博士、博士后，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授，金融工程博士生導(dǎo)師，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家。從事國家金融安全、宏觀經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)學(xué)術(shù)研究多年，曾任大型證券公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席金融工程師，主持國家自然基金課題以及教育部、證監(jiān)會(huì)等部委課題多項(xiàng)，在國際主流學(xué)術(shù)期刊、國際學(xué)術(shù)會(huì)議及國內(nèi)頂*學(xué)術(shù)期刊發(fā)表論文數(shù)十篇，著有宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、投資學(xué)領(lǐng)域的學(xué)術(shù)專著多部。

圖書目錄

第一部分　黃金及黃金市場(chǎng) 1 第一章　概述 3
1. 1　引言 3
1. 2　黃金的多重屬性 6
1. 3　黃金研究文獻(xiàn)回顧 12
1. 4　本書的研究思路 26
1. 5　本書的結(jié)構(gòu)安排 27
1. 6　本書的創(chuàng)新點(diǎn) 31

第二章　世界黃金市場(chǎng)概況 34
2. 1　黃金市場(chǎng)的構(gòu)成 34
2. 2　黃金市場(chǎng)的功能 36
2. 3　黃金市場(chǎng)的類型 37
2. 4　國內(nèi)外黃金市場(chǎng) 39

第三章　黃金投資與黃金產(chǎn)品概況 46
3. 1　黃金投資產(chǎn)品概述 46
3. 2　境外黃金產(chǎn)品 48
3. 3　國內(nèi)黃金產(chǎn)品 51
3. 4　黃金資產(chǎn)2019 年的價(jià)格走勢(shì) 58

第二部分　黃金定價(jià)模型 61

第四章　金融產(chǎn)品的定價(jià)范式 63
4. 1　金融產(chǎn)品定價(jià)思路 64
4. 2　一般均衡定價(jià)方法 65
4. 3　無套利均衡定價(jià)方法 68
4. 4　再回一般均衡 70
4. 5　基于宏觀框架下的黃金定價(jià)模型 72
4. 6　結(jié)論 78

第五章　流動(dòng)性與黃金定價(jià)模型 79
5. 1　黃金的商品需求與投資需求 79
5. 2　流動(dòng)性與黃金價(jià)格 80
5. 3　模型及實(shí)證 85
5. 4　結(jié)論 88

第六章　實(shí)際利率預(yù)期與黃金定價(jià)模型 89
6. 1　實(shí)際利率與黃金價(jià)格 90
6. 2　實(shí)際利率預(yù)期與黃金價(jià)格 91
6. 3　模型及實(shí)證 95
6. 4　結(jié)論 98

第七章　金融危機(jī)期間的黃金三因素模型 100
7. 1　金融危機(jī)期間的黃金價(jià)格 101
7. 2　定價(jià)思路及變量選取 105
7. 3　模型及實(shí)證 110
7. 4　結(jié)論 114

第八章　戰(zhàn)爭期間的黃金定價(jià)研究 116
8. 1　戰(zhàn)爭期間黃金價(jià)格表現(xiàn) 116
8. 2　戰(zhàn)爭對(duì)黃金定價(jià)的影響因素 122
8. 3　結(jié)論 126

第三部分　國際貨幣體系中的黃金 127

第九章　國際貨幣體系與黃金定價(jià)研究 129
9. 1　次貸危機(jī)與國際貨幣體系 130
9. 2　國際貨幣體系與黃金 133
9. 3　未來國際貨幣體系中的黃金 141
9. 4　數(shù)字貨幣能挑戰(zhàn)黃金嗎 148
9. 5　結(jié)論 154

第十章　避險(xiǎn)貨幣、負(fù)利率與黃金價(jià)格 155
10. 1　避險(xiǎn)貨幣與黃金屬性的比較 155
10. 2　負(fù)利率給黃金帶來的機(jī)會(huì) 161

第十一章　國家金融安全與黃金戰(zhàn)略儲(chǔ)備 167
11. 1　國家金融安全的重要性 167
11. 2　國家黃金儲(chǔ)備的意義 169
11. 3　我國黃金儲(chǔ)備占比嚴(yán)重偏低 172
11. 4　加強(qiáng)我國黃金戰(zhàn)略儲(chǔ)備的幾點(diǎn)建議 174

第十二章　結(jié)束語 177
12. 1　總結(jié)與創(chuàng)新點(diǎn) 177
12. 2　研究展望 181

參考文獻(xiàn) 182
后記: 正確處理財(cái)政與貨幣關(guān)系, 審慎看待赤字貨幣化 195