美國風(fēng)險（創(chuàng)業(yè)）投資有限合伙制

　　總序風(fēng)險投資又稱創(chuàng)業(yè)投資，在發(fā)達(dá)國家興起已有幾十年的歷史了，現(xiàn)在已經(jīng)成了一個具有鮮明特點的金融投資產(chǎn)業(yè)：：：風(fēng)險投資業(yè)。據(jù)美國風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA）的研究，風(fēng)險投資對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)，其投入產(chǎn)出比例是1∶11的關(guān)系。即自1970年代以來，風(fēng)險投資的風(fēng)險資本總量，只占整個社會投資總量1%不到，但凡是接受過風(fēng)險投資而至今還存活的企業(yè)，他們的產(chǎn)出占國民生產(chǎn)總值的比例高達(dá)11%。據(jù)哈佛大學(xué)勒納（JoshuLerner）教授的研究，風(fēng)險投資對于技術(shù)創(chuàng)新的貢獻(xiàn)，是常規(guī)經(jīng)濟(jì)政策如技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)政策作用的3倍。而且風(fēng)險投資與中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)解決了當(dāng)代就業(yè)增量的70%之多。我們在看到風(fēng)險投資有如此多的金融經(jīng)濟(jì)價值的前提下，同時也應(yīng)看到風(fēng)險投資的投資行為給金融學(xué)理論與實踐提出了許多新的課題，如：傳統(tǒng)的證券投資有馬柯維茨的投資組合理論以及夏譜定價理論，當(dāng)代衍生工具投資有斯克爾斯的期權(quán)定價理論。風(fēng)險投資需要的是什么理論，值得我們深入研究;傳統(tǒng)的資本市場已經(jīng)有100多年的歷史了，已經(jīng)有了較成熟的資本市場理論體系。而風(fēng)險投資作為一項新興的投資工具或者方法，它需要的是什么樣的資本市場，它需要什么樣的交易機(jī)制與規(guī)則等等，值得我們進(jìn)行比較與深入研究;同樣是發(fā)達(dá)國家，為什么有的國家風(fēng)險投資發(fā)展很快，很健康，而有的國家卻步履艱難。風(fēng)險投資究竟需要什么樣的宏觀經(jīng)濟(jì)政策體系，特別是對于發(fā)展中國家而言，這個課題非常值得研究。發(fā)達(dá)國家有幾十年風(fēng)險投資的歷史，故不論是在理論上，還是實踐經(jīng)驗上，都占據(jù)了先進(jìn)的地位，他們究竟有什么經(jīng)驗和教訓(xùn)值得我們研究、學(xué)習(xí)和借鑒，也值得我們研究和總結(jié)。我國風(fēng)險投資業(yè)起步雖然較晚，但與發(fā)達(dá)國家發(fā)展的歷史比較，有同比歷史階段性進(jìn)步，已經(jīng)取得的風(fēng)險資本量達(dá)到500億左右的規(guī)模，在近十年的發(fā)展探索過程中，我國取得了哪些先進(jìn)經(jīng)驗，又有哪些值得反思的教訓(xùn)？以上等等問題，都是我們從事風(fēng)險投資業(yè)者共同關(guān)心的，也是國家必須給予關(guān)注的，更是我們學(xué)者、研究者研究的責(zé)任。近幾年國內(nèi)在風(fēng)險投資領(lǐng)域的研究，除了前些年介紹國外風(fēng)險投資做法之外，從風(fēng)險投資的概念，到風(fēng)險投資的理論體系;從風(fēng)險投資需要的資本市場體系，到風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)需要的治理結(jié)構(gòu);從風(fēng)險投資項目的評價體系，到風(fēng)險投資的中介服務(wù)理念;從風(fēng)險投資從業(yè)人員素質(zhì)，到風(fēng)險投資業(yè)的行業(yè)協(xié)會管理;從風(fēng)險投資的資本收益稅收優(yōu)惠政策，到國家風(fēng)險投資的宏觀經(jīng)濟(jì)政策等等，都取得了較好的成果。我們復(fù)旦大學(xué)中國風(fēng)險投資研究中心，在全國數(shù)家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的支持下，于1999年開始籌備，于2000年6月27日正式創(chuàng)建成立。幾年來，我們的研究重點集中在：風(fēng)險投資的理論、風(fēng)險資本市場體系、國際風(fēng)險投資經(jīng)驗與教訓(xùn)、風(fēng)險投資的中介服務(wù)、風(fēng)險投資涉及的宏觀經(jīng)濟(jì)政策等問題，有的課題是國家教育部“十五”規(guī)劃項目，有的是國家社科基金項目，有的是學(xué)校金融學(xué)科建設(shè)重點支持項目，有的是與各個風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)合作的項目，有的是地方政府委托的項目。在此，我們將幾年來的研究成果，整理出版一套“風(fēng)險投資理論與實務(wù)叢書”，奉獻(xiàn)給全體從事風(fēng)險投資業(yè)的實踐工作者和理論工作者，奉獻(xiàn)給愿意學(xué)習(xí)和將要從事風(fēng)險投資事業(yè)的朋友。在此，我特別要強(qiáng)調(diào)的是，這套叢書的策劃者是張陸洋博士。他自1996年以來就專門研究風(fēng)險投資的理論與實務(wù)問題。復(fù)旦大學(xué)中國風(fēng)險投資研究中心是他在師從我做博士后期間，積極努力整合相關(guān)資源的產(chǎn)物。我們的研究課題基本上是以他為主負(fù)責(zé)的。他的研究成果，體現(xiàn)了很多的理論創(chuàng)新和方法創(chuàng)新。例如，以“創(chuàng)業(yè)：：組合投資理論”為例，這是一項重要的金融投資學(xué)的理論創(chuàng)新。在此創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，他推導(dǎo)的組合投資風(fēng)險分析方法，申報了國家兩項方法發(fā)明專利和五項風(fēng)險分析軟件著作權(quán)專利。他的這些研究，不僅豐富了風(fēng)險投資理論與實務(wù)的研究內(nèi)容，而且，對于學(xué)校金融學(xué)科建設(shè)也是一項重要貢獻(xiàn)。風(fēng)險投資的理論與實務(wù)問題的研究，如同其他社會科學(xué)一樣，需要大量的社會實踐來支持。在我們的研究過程中，得到了廣大風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的支持，他們將真實的情況毫無保留地奉獻(xiàn)出來。特別是科技部的沈仲祺副司長、李愛民處長等同志，除了給予支持之外，還一直關(guān)注研究的進(jìn)程。這些良好的社會基礎(chǔ)，促成了我們能夠盡快地將成果奉獻(xiàn)給社會。在此，我也代表個人以及復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)科建設(shè)小組，對于他們的支持和幫助表示誠摯感謝。我相信這是一套有價值的風(fēng)險投資理論與實務(wù)叢書。從另外一層意義上講，該叢書的出版，也是大家多年來共同探索、研究的成果。在叢書出版之際，張陸洋博士提議將凡是支持過我們研究的各位專家，邀請作為叢書的編委，我完全同意他的提議，并特別感謝王松奇教授、王國剛教授同意擔(dān)任本叢書的主編。實際上，我們從事風(fēng)險投資實務(wù)和研究的專家們，都在實踐著黨的“三個代表”重要思想。幾十年來風(fēng)險投資的投資實踐和科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)的經(jīng)濟(jì)實踐，都明確地證明了，它們是最為典型的先進(jìn)生產(chǎn)力，它是一個國家經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的所在，更是一個國家未來經(jīng)濟(jì)競爭力的所在。促進(jìn)風(fēng)險投資業(yè)的健康發(fā)展，加大科技產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)，是我們共同的責(zé)任。希望通過我們共同的努力，積極探索，創(chuàng)造性地研究，加速走出我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展之路，來正確引導(dǎo)我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。姜波克2005年2月8日于復(fù)旦大學(xué)

　　〔美〕ChristopherLaneDavis（戴維斯，畢業(yè)于美國耶魯大學(xué)法律學(xué)院，獲法學(xué)博士學(xué)位，在美國從事風(fēng)險投資方面的法律服務(wù)已經(jīng)有28年的歷史?，F(xiàn)在是美國政府小企業(yè)管理局的法律顧問，曾代表美國政府幫助約旦等國家修訂《公司法》。1999年應(yīng)復(fù)旦大學(xué)美國研究中心的邀請，作為風(fēng)險投資高級論壇的嘉賓到中國來演講，隨后被復(fù)旦大學(xué)中國風(fēng)險投資研究中心聘任為顧問。作為復(fù)旦大學(xué)中國風(fēng)險投資研究中心顧問，應(yīng)復(fù)旦大學(xué)中國風(fēng)險投資研究中心的邀請，為全國十幾家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)做了關(guān)于美國風(fēng)險投資有限合伙基金方面的專題演講內(nèi)容。本書中的第二部分和第三部分主要是他2002年3月27日的演講內(nèi)容。張陸洋，1988—1996年哈爾濱工業(yè)大學(xué)材料工程碩士、管理工程工學(xué)博士；1996—1998年南開大學(xué)金融學(xué)博士后;1999—2001年復(fù)旦大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后，出站后留校任教，現(xiàn)為復(fù)旦大學(xué)國際金融學(xué)教授、復(fù)旦大學(xué)中國風(fēng)險投資研究中心常務(wù)副主任。已經(jīng)出版與風(fēng)險投資相關(guān)的專著4本，完成與風(fēng)險投資相關(guān)的重要項目涉及風(fēng)險投資的資本市場、風(fēng)險投資定價、風(fēng)險投資風(fēng)險分析方法、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)治理、風(fēng)險投資運行體系和機(jī)制、風(fēng)險投資金融支持體系、風(fēng)險投資經(jīng)濟(jì)政策體系等方面，共10多項研究項目。承擔(dān)并已經(jīng)完成的國家教育部“十五”規(guī)劃項目“風(fēng)險投資組合投資理論與實務(wù)的研究”，提出了風(fēng)險投資的創(chuàng)業(yè)———組合投資理論，并申報了兩項風(fēng)險分析方法發(fā)明專利和五項風(fēng)險分析軟件著作權(quán)專利。目前正在承擔(dān)2003年度國家社會科學(xué)基金項目“中國高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)成長機(jī)制及其風(fēng)險（創(chuàng)業(yè)）投資金融支持體系的研究”。這兩項研究通過對全國1000多家科技企業(yè)問卷和100多家科技企業(yè)實地調(diào)研，總結(jié)出我國科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)成長的三個三年技術(shù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，提出了風(fēng)險投資的金融支持體系理論。